项要害技能专利。丰田一些列动作标明其在燃料电池轿车技能上已趋老练，正进入技能优化和商业生态构建阶段。在我国辆欧辉氢燃料电池电动客车订单等音讯亦显现国内燃料电池轿车工业化已悄然敞开。

　　具有高能量密度特性,氢燃料电池商场潜力巨大：氢燃料电池通过氢气和氧气电化学反响发生电能（中心部件为双极板、电解质、分散层、催化剂），具有极高的能量密度并兼具零排放特色，无疑是咱们所寻求的最具潜力动力运用办法。在燃料电池轿车、锂电池增程轿车、无人机、IDC等范畴潜力巨大，依据富士经济猜测未来十年燃料电池商场空间将到达3400亿元以上。

　　工业废氢运用可显着下降氢运用本钱，美国已规划电堆本钱下降方针：美国方案在2020年完结非重整法（电解法、生物法等）加氢平准用氢价格降至10美元/kWh。电堆本钱方面,在50万套80kW电池体系产值规划下，完结由2015年的53美元/kW（合3.01万/套），下降至2020年40美元/kW（合2.34万/套），并希望终究到达30美元/kW（合1.75万/套）。此外,当时我国每年大约有10亿立方米的废氢被排放，能发生电能约130亿度电，若将其在燃料电池侧加以运用,经济价值巨大。

　　方针力挺燃料电池技能，购车补助2020年之前不退坡：方针给予小型/轻型/大型燃料电池车补助20/30/50万元/台、加气站400万元/个补助。并出台《我国制作2025—动力配备施行方案》、《动力技能革命立异行动方案（2016-2030）》等支撑文件,拟定2020年达产1000辆燃料电池轿车并进行演示运转的方针。另一方面巴黎峰会成功举行，我国到2030年GDP碳排放需较2005年下降60-65%。现在政府行政手法管理压力大、功率低，ZEV、碳税等经济手法的出台将为燃料电池车加快开展奠定根底。

　　出资主张：咱们主张从工业链的视点重视出资标的：①氢出产：华昌化工；②质子交流膜：东岳集团（港股）、上海轿车、长城电工、南都电源、新大洲控股、雄韬股份；③双极板：安泰科技；④氢气存贮装臵：富瑞特装；⑤催化剂：贵研铂业；⑥空气压缩机：雪人股份；⑦整车企业：福田轿车、宇通客车；⑧氟制品：三爱富、巨化股份。

　　燃料电池通过燃料的电化学反响直接发生电能，适当于一个小型发电装臵（首要包含双极板、电解质、分散层、催化剂）。依据电解质和燃料的不同，燃料电池分为六类：质子交流膜燃料电池（PEMFC）、直接甲醇燃料电池（DMFC）、固体氧化物燃料电池（SOFC）、碱性燃料电池（AFC）、熔融碳酸盐燃料电池（MCFC）、磷酸燃料电池（PAFC）。燃料电池中心电化学方程式如下：

　　鉴于燃料电池仍是新兴工业，多种技能道路并存（不只有氢燃料电池道路种燃料电池分别从各自反响原理、输出功率等方面进行了整理，以使咱们更全面的了解燃料电池工业，并通过比照思考出更为契合我国国情的技能方向。

　　1.1.1.质子交流膜燃料电池（PEMFC）：低温运转，首要运用于交通范畴

　　选用水基酸性聚合物(一般为全氟磺酸)作为电解质、铂作为催化剂，是当时燃料电池轿车和物料搬运车的首选技能道路类电池，其特色为运转温度相对较低（一般低于100℃），一起可以依据需求灵敏调整电堆输出功率。但因相对低的发动温度并选用贵金属基电极，这类电池有必要运用高纯度的氢。

　　PEMFC呈现高温型技能道路，其原理为将水基电解质变成无机酸基电解质，该类电池运转温度可以高达200℃，对氢气的纯度要求较低，但有能量密度较低的坏处。

　　NASA和喷气式推动试验室在90年代发现。与PEMFC电池相同需求运用聚合物膜（如全氟磺酸）作为电解质，不同点为其选用铂-钌金催化剂，燃料可以是氢也可以是液态甲醇，因而被称作直接甲醇燃料电池。

　　60-130℃特色，功率60%左右，直接甲醇燃料电池首要运用方向为电子产品、移动充电宝、物料搬运车等范畴。

　　-氧化钇），运转温度十分高，最高运转温度高达800-1000℃，对铂催化剂依靠较小，可选用多种碳氢化合物燃料（甲烷、煤气等）。其能量转化功率超越60%，假如放出的热量可以被收回运用，转化率则可高达80%。但受限于发动时间长，很难运用于轿车范畴。

　　Bloom的100kW离网发电站。此外，输出功率W级的管状固体燃料电池还成功运用在便携式充电装臵范畴。

　　70℃左右。最早被NASA运用在航天器上用于出产电能和水的电池，鲜被运用于商业范畴。其长处是可选用非贵金属作为催化剂（镍最常见），转化功率可高达60%。

　　650℃，具有三大长处：1）对贵金属催化剂的依靠较低；2）比起低温电池，可削减催化剂中毒概率；3）可以运用多种燃料（例如煤气、甲烷等）；缺陷是存在高温腐蚀。现在，MCFC首要用在一些大型电站、热电联产（CHP）、热冷联产（CCP），转化功率高达60%，联产功率高达80%以上。

　　2001年之前的干流燃料电池都技能，PAFC选用磷酸或磷酸基电解质，能有用削减铂催化剂（运转温度180℃左右）中毒，但发电功率较低，当热电联产时功率可达80%。首要运用在功率100-400kW的固定式发电站中，也有少数运用在大型轿车中。

　　各类型电池出货状况：获益交通运用拉动，PEMFC呈现跨越式开展2010-2015

　　PEMFC、SOFC、MCFC三种类型电池占有了历年总出货量的90%以上，其间受交通运送范畴需求拉动，PEMFC在2015年出货量呈现了跨越式增加，同比增加高达147.04%；SOFC、MCFC在固定式电站或热电联产上运用较为老练，年均复合增加率45.87%。

　　2025年，全球燃料电池商场有望到达5.2万亿日元（合约人民币3400亿元）。通过剖析，咱们发现2015年之前，燃料电池运用以工业和商业用处及家庭用处范畴为主，但因燃料电池轿车商业化不断落地的催化，下流商场已呈现结构性改变。2011年燃料电池轿车商场仅为3亿日元，未来跟着技能晋级、加氢站等根底设施的完善、方针支撑力度加大，估计到2025年全球燃料电池轿车商场有望扩大到2.91万亿日元（合约人民币1900亿元），占全体商场一半以上，增加潜力巨大

　　,前期燃料电池的运用首要会集在潜艇、航天等特别范畴，且技能已相对老练。而在民用范畴首要包含固定式范畴、交通运送范畴和便携式范畴三大类，获益各国方针支撑，轿车技能上取得较大打破，丰田、本田、现代等均推出了各自的量产燃料电池轿车，商业化进程正在加快。

　　2015年，全球燃料电池体系的出货量为7万多套（较2009年增加366%），但与大规划商业化仍存在必定距离。纵观2010-2015年，燃料电池的出货量：50%~60%会集在固定式范畴，20%~30%用于便携式范畴。但在2015年燃料电池在交通运送范畴的出货量简直翻倍。而从容量看，大功率燃料电池在交通运送范畴完结了快速上升，远景值得等待。

　　PEMFC为动力的叉车是当时燃料电池在交通运用内最大的部分之一，国外已有大批量物流公司（如Fedex）正在运用燃料电池物流搬运车。

　　2030年GDP碳排放将较2005年下降60-65%。当时，我国城市空气污染恶劣，行政手法管理压力大、功率低，ZEV、碳税等经济手法的预期推出将为燃料电池车加快开展奠定根底。

　　2014年11月发布Mirai燃料电池轿车，其功能现已与现有电动车领头羊TeslaMoedls60车型比美。2015年1月，丰田宣告在全球求范围内敞开耗时20多年、耗资上千亿资金开发的5680项燃料电池技能专利，其间包含Mirai的1970项要害技能专利。从商业战略的视点看，咱们以为丰田此举现已昭示其技能现已适当老练，进入了技能优化和商业生态构建的阶段。

　　37%，燃料电池为45.7%，锂电池为49.2%），咱们发现锂电池和燃料电池较传统燃油轿车都具有较大优势。当时锂电池车工业开展更为完善、堆集的运转数据更多，但燃料电池车潜力巨大，两种道路偏重更契合我国的国情。一起燃料电池作为锂电动车的增程手法不失为一种技能和商业上可行的过渡方案。

　　MIrai、本田Clarity等氢燃料电池车完结量产，人们关于氢燃料电池车的安全性普遍存在顾忌，但以丰田为代表的轿车制作厂商现已有周全的安全方案。

　　2001年就现已发动，2001年的“863方案——电动轿车严重专项”项目，确认了“三纵三横”战略，其间“三纵”即包含纯电动、混合电动、燃料电池轿车。到2015年，《我国制作2025》规划大纲出台，提出了燃料电池轿车的三步开展战略，终究在2020年，到达出产1000辆燃料电池轿车并进行演示运转的方针。

　　技能方面，科技部的《“十三五”电动轿车规划》给出了指引，未来几年需求霸占薄金属双极板外表改性技能、车用燃料电池耐久性技能、推动加氢站建造和燃料电池轿车演示运转等多项作业，要害根底器材、燃料电池体系、根底设施与演示三个方面需继续加大研制和投入力度。为了到达上述规划方针并霸占技能难题，中心自

　　2009年起对燃料电池轿车继续地给予财务补助和税收减免，近几年的财务补助活跃促进燃料电池轿车的商场化导入。依据中心的补助规范，2013-2015年，燃料电池乘用车的补助规范逐年递减5%，从2013年20万元下降到2015年的18万元，但依据《关于2016-2020年新动力轿车推广运用财务支撑方针的告诉》，2016-2020年又从头康复到20万元，而纯电动和插电混合乘用车的补助逐渐退坡。除此之外，还给予燃料电池商用车中型30万、重型50万的补助.

　　30kW+30kWh增程配臵，燃料电池体系约44万+锂电池体系约3.6万+惯例部件8万=55.6万。国补30万，不算当地补助本钱为25.6万，若考虑当地补助，经济性更佳。此外，在国外物流搬运车范畴运用现已十分老练，咱们以为，燃料电池轿车职业大规划商业化会在公交车和物流搬运车细分职业优先打开。

　　4种电池技能：磷酸燃料电池PAFC、质子交流膜燃料电池PEMFC、固体氧化物燃料电池SOFC、熔融碳酸盐燃料电池MCFC。

　　工业链分为制氢、氢的运送分配、氢存储、燃料电池体系四个环节，咱们依据四个环节整理出上游、中游、下流工业链的本钱下降途径和技能革新，深化的了解PEMFC开展状况。

　　天然气制氢本钱现已比美汽油本钱，依据美国动力部测算，到2020年将新技能制氢（不包含重整法），加注站价格4美元/gge，适当于汽油价1.057美元/L。

　　1）重整天然气或许液态燃料（乙醇等）；（2）小规划的电解水法。蒸汽重整甲烷制氢是如今在本钱上能与汽油比美的技能。运用可再生动力，高温文生物液体重整是两种能大幅削减温室气体排放的技能，其间生物液体重整技能可广泛运用于分布式、会集式出产氢。运用风电、水电、太阳能等可再生动力电解水是零排放制氢技能。当时制氢设备、运维本钱和电费本钱限制该技能的大规划运用，技能上依然有待进一步开发空间，电费价格下降到当时电价的一半时，该种办法具有经济性。

　　我国具有巨大的人力资源和商场容量，非重整法规划效应显着，参照风电、光伏、锂电池等工业的开展轨道，一旦引入国内本钱有30%左右下降空间。此外，我国每年大约有10亿立方米的废氢被排放掉，能发生电能约130亿度电，若能运用到燃料电池车中，发生巨大的经济价值和环保价值。

　　常见的运送办法有液化轿车运送、高压气体轿车运送和管道运送（办法一、二、三），现在各国正在研制氢载体办法运送氢（办法四），我国的富瑞特装现已在有机物储氢技能上取得阶段性效果。一起，选用各种根本运送办法的组合运送方法。氢的加注和天然气加注办法比较类似，气态氢直接加注，液态氢通过气化后在进行加注。

　　未来可以够使轿车商业化，首要会集在规划效应和新技能下降碳纤维本钱之上。另外在研双向可逆的金属氢化物存储技能也在研制之中。

　　电池堆、燃料处理器、空气压缩机和组成增湿器（丰田现已省去）组成。依据美国动力部测算，2016年在年产2万台规划下本钱大约280美元/kW，到2020年PEMFC功率会到达65%，铂金属用量由0.16下降到0.125g/kW，双极板本钱从7美元/kW下降到3美元/kW，50万台批量成产本钱40美元/kW（终究方针完结30美元/kW），国内当时本钱1-1.5万/kW。

　　1.25美元/kg）、电池体系本钱2015年约53美元/kW，2020年有望下降至40美元/kW，一起我国废氢的运用将使运用本钱进一步下降。方针方面，我国给予乘用车/中型/大型车补助20/30/50万/台的强力支撑，落实到详细订单上，福田轿车斩获北京有车租借100辆欧辉氢燃料电池电动客车的订单。

　　综上所述，咱们以为燃料电池在交通范畴（轿车、无人机）的商场导入现已开端，未来几年有望逐渐放量，以国鸿氢能首先引入Ballad技能为代表的“商场换技能”形式现已落地，拟在两年内完结3000台的出产方针。主题出资阶段现已敞开，后续技能的每一次前进都有望加快商业化发展。

　　氢燃料电池的商业化正处于起步阶段，国外技能大幅抢先于我国（未来存在用国外先进技能开辟我国商场的或许），咱们以为那些提早布局的企业能观察工业的最新动向，在未来大规划商业中取得两重优势：①能在挑选技能引入和自主开发之时择优挑选，占有技能和商场的抢先优势；②在现有企业运转中堆集了必定的客户、人才资源和管理经验，为大规划工业化奠定了软实力根底。

　　华昌化工：公司在出产煤制合成气的过程中，会发生丰厚的氢资源，量大、本钱低，为该公司后续向石化、新资料等范畴拓宽供给了根底条件。

　　东岳集团（港股）、新源动力股东（公司承当国家科技部“863”方案严重专项——车用燃料电池发动机研制课题，部分要害技能已到达世界一流水平；公司事务涵盖了质子交流膜燃料电池发动机体系要害资料、要害部件、整堆体系各个层面，现具有自主知识产权专利技能近400件，其间发明专利到达250余件，包含世界专利10余件，现已开始完结工业化布局和10000kW/年的产能建造）：上汽集团（榜首大股东，超越30%）、长城电工（8.99%）、南都电源（8.11%）、新大洲控股（3.42%）；同济科技：参股中科同力，首要致力于研制和出产国产质子膜燃料电池轿车中心部件质子膜。雄韬股份：定增投入根据新式多孔Pt-Pd/石墨烯阳极资料的质子交流膜燃料电池研制；

　　富瑞特装，工业布局完善，方案施行储氢资料与储放氢设备工业化项目，项目将构成年产3万吨液态氢源资料和2万套氢能专用设备，每年可供给高纯氢气1500吨。

　　贵研铂业，享用燃料电池主题和贵金属价值重估两层效应，安全边沿显着。与上海轿车集团协作燃料电池研制逾3年，主攻催化剂研制，现在尚处试验阶段。

　　雪人股份，参股全球燃料电池空气循环体系中心企业OPCON，有中心技能，一起参股的并购基金—上海兴雪康出资合伙企业收买了OPCON事务中心两大子公司SRM和OES；

　　福田轿车，2016年5月公司取得北京有车租借100辆欧辉氢燃料电池电动客车的订单；宇通客车，已推出第三代燃料电池客车；