导语：自2015年以来，瑞康医药002589股吧)不断扩张，短短几年时刻现已并购了一百多家公司。张狂并购，让其收入快速添加的一起，商誉也敏捷累积，而其2018年成绩的下滑和本年估计出现的大额亏本，都与商誉减值休戚相关；别的其运营性现金流净额接连数年出现持续流出，再加上行将到期的很多债券，其公司资金链显得越来越软弱。

　　2月21日，瑞康医药披露了2019年度成绩快报，其间归属于上市公司股东的净赢利为-10.21亿元，同比削减231.06%。这亦是2011年瑞康医药上市以来的首度亏本，其首要原因在于大幅度的商誉减值。据快报显现，2019年度瑞康医药估计对90余个财物组计提商誉减值预备金额约为22.4亿元。

　　自2015年以来，瑞康医药不断扩张，短短几年时刻现已并购了一百多家公司。“一路狂奔”的并购形式，关于瑞康医药营收规划的添加起到了不少效果，但一起也让其商誉倍增，本次商誉“爆雷”就造成了其成绩的大幅度亏本。

　　尽管近年来瑞康医药经过不断并购使得营收添加体现不错，但其“造血”才能却并未改进，再加上其本年行将到期的8支债券，瑞康医药的资金链着仍是比较软弱。

　　瑞康医药于2011年登陆A股商场，是一家首要向全国医疗机构直销药品、医疗器械、医用耗材，一起供给医疗信息化服务、医院办理咨询服务、院内物流服务和医院后勤服务的归纳服务商，现在瑞康医药的首要运作形式是“并购 合伙人”。

　　年报显现，2015年，瑞康医药做出了三年完结全国30个省份（自治区、直辖市）建立控股公司、完结全国商场掩盖的战略规划。以控股收买医疗器械公司为主，收买药品运营公司为辅，向省外扩张。关于这项收买方案，瑞康医药2015年下半年发动再融资项目，征集资金高达31亿元。

　　《红周刊(博客微博)》记者据往期年报整理，2016年瑞康医药花费了2.38亿元收买了13家公司；2017年花费了21.59亿元收买58家公司；2018年花费了4.57亿元收买32家公司，三年间的出资总额近29亿元。

　　在其许多的并购中，亦不乏相关买卖。2019年10月31日，瑞康医药发布《关于收买控股股东财物暨相关买卖的公告》称，拟运用自有资金购买威海衡健医院办理有限公司72%股份、内蒙古包氏蒙医世界整骨医院有限公司70%股份，收买价算计4975.18万元。其间威海衡健医院办理有限公司的实控人为瑞康医药控股股东韩旭、张仁华。而购买的包氏蒙医公司股份系瑞康医药控股股东张仁华及其子韩春林一切。而据买卖报告书显现，2018年和2019年前三季度，威海市衡健医院办理有限公司的净赢利别离为-1037.90万元和-33.35万元；内蒙古包氏蒙医世界整骨医院有限公司的净赢利别离为-39.91万元和-17.21万元。显着两家公司都是持续亏本的企业，上市公司不避“瓜田李下”之嫌，收买两家持续亏本企业又为什么 呢？这不免令人遥想，不过至少能够看出，其并购的标的公司并不都是优质公司。

　　在其开端开端收买的几年里，瑞康医药的营收在出现大跨步添加的态势。据Wind数据显现，

　　2016年至2018年，其经营收入别离为156.19亿元、232.94亿元、339.19亿元，别离同比添加60.19%、49.14%、45.61%。但是在看似不错的经营添加背面，伴随着商誉危险的激增。据Wind数据显现，2015年，瑞康医药的商誉仅有4.64亿元，而到2018年底，其商誉现已添加到33.08亿元。2018年瑞康医药的成绩初次下滑，当年其完成归母净赢利7.79亿元，同比下滑22.77%，而这其间最重要的原因便是商誉“爆雷”，其当年计提商誉减值预备金额高达7.24亿元。

　　2019年度，其再次大额计提商誉减值，致使成绩大幅亏本。瑞康医药在快报中表明：“2019年公司大都子公司完成盈余，但成绩没有彻底到达预期，根据慎重性准则，2019年度估计对90余个财物组计提商誉减值预备金额约为22.4亿元”。前期先征集资金频频收买，待到堆集的商誉危险非常巨大时，再不吝让成绩大幅亏本而会集大幅计提商誉减值，如此操作不免有成绩“洗澡”之嫌。

　　近年来，瑞康医药的大手笔收买，尽管让其收入规划快速“促肥”，但其单薄的造血才能却并未得到改进。据Wind数据显现，2011年至2018年，瑞康医药运营活动发生的现金流量净额一向为负数，其累计流出金额高达59亿元。特别是2016年和2017年，其时正值瑞康医药张狂并购之际，上市公司营活动发生的现金流量净流出金额算计为41.81亿元。也便是说，该公司经过大举并购所带来的赢利添加，并未为其转化为现金，反倒是在大幅“失血”。

　　瑞康医药张狂并购的另一个结果是应收账款的快速添加。据Wind数据显现，2015年底瑞康医药的应收账款仅有44.44亿元，而到2019年6月末，其应收账款现已突增至192.34亿元。其间2016年和2017年瑞康医药应收账款别离同比添加了75.95%和57.84%，而同期其经营收入添加率别离为60.19%和49.14%，其应收账款的全体增速显着超越经营收入增速。应收账款的张狂添加，意味着其很多资金还被客户所占用，而为了持续展开并购方案，其不得不很多融资，从而导致公司的财物负债率不断攀高，据Wind数据显现，2016年至2019年6月末，瑞康医药财物负债率别离为52.08%、64.15%、67.55%、68.79%。

　　更为重要的是，瑞康医药还有多支债券行将到期。据Wind数据显现，现在瑞康医药还有9支债券没有兑付，总规划37.1亿元，除了“18瑞康01”之外，其它一切债券都在将2020年到期，尽管“18瑞康01”的终究兑付时刻是下一年4月，但在本年还有一次出资者回售，关于瑞康医药来说，或许又会有一笔大额现金流出。截止2019年三季度，其公司账户上尽管尚有几十亿元的货币资金，但与此一起，其短期告贷金额也不低，因而，整体来看其资金链仍是比较软弱的。